原糖小幅震蕩 國內挑戰(zhàn)支撐 　　昨日原糖小幅震蕩，因受巴西糖產量下滑的預期提振。主力合約最高觸及14.77美分每磅，最低跌到14.54美分每磅，最終收盤價格上漲跌0.41%，報收在14.76美分每磅。巴西中南部甘蔗主產區(qū)的糖產量料在下一年度降至3年低位，因再植的缺乏削減甘蔗單產，且乙醇產量增加。Kingsman預估巴西中南部2018-19年度糖產量為3399萬噸。中南部戰(zhàn)巴西全國唐糖產量的逾90%。這一糖產量水平意味著同比下滑210萬噸，并且將是2015-16年度生產的3122萬噸以來最低水平。；相對地，國儲拋儲流拍的消息正逐步被市場消化，雖然白天糖價再度下跌，但在下午收盤時收復失地。參考其他品種的經驗，我們認為此次拋儲不影響市場中期走勢，對于中短期投資者可以等待價格企穩(wěn)后，逢低買入1801合約。而在期權投資上，對于現(xiàn)貨商則可以在短期進行持有現(xiàn)貨的基礎上進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作，在未來1-2年，備兌期權組合的操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強器持續(xù)進行；同時對于價值投資者而言，亦可以買入6300至6400行權價的虛值看漲期權，等待糖價上漲使得虛值期權變成實值后，可以平倉前期低行權價的看漲期權并繼續(xù)買入新一輪的虛值看漲期權（行權價6500或6600的看漲期權），并在糖價達到6600元/噸以上時逐步擇機止盈。 　　?棉花及棉紗 　　美棉繼續(xù)下跌，國內棉花承壓回調 　　ICE棉花期貨昨日繼續(xù)下跌，因對颶風瑪麗亞對棉花造成的潛在破壞的擔憂減退，市場等待棉花收割，主力ICE12月期棉跌1.05美分/磅，報每磅68.2美分。據USDA最新數(shù)據，9月14日當周，2017/18年度美棉凈簽約6.31萬噸，環(huán)比增加4.75萬噸，同比增加1.46萬噸；裝運4.11萬噸，環(huán)比增加1.57萬噸，同比增加0.36萬噸，簽約數(shù)量占出口預估（9月USDA)比51%，高于五年均值9%；國內方面，鄭棉與棉紗承壓回調，最終棉花主力1801合約收盤報15415元/噸，跌215元/噸，棉紗主力1801合約收盤報23210元/噸，跌175元/噸。儲備棉輪出方面，本周第4日輪出30024噸，實際成交29460噸，成交率98.12%，成交均價跌124元/噸至14800元/噸，9月22日計劃輪出量在2.68萬噸，其中新疆棉1.94萬噸?，F(xiàn)貨價持穩(wěn)略漲，CC Index 3128B報15974元/噸，較前一交易日上漲2元/噸。下游紗線現(xiàn)貨亦持穩(wěn)上漲，32支普梳紗線價格指數(shù)23400元/噸，40支精梳紗線價格指數(shù)26900元/噸?？傊?，美棉繼續(xù)下跌，國內新花逐步上市，短期鄭棉受此影響而維持震蕩，中后期看漲不變，投資者則可以等美棉利空消化完畢逐步逢低買入。同時近期棉紗現(xiàn)貨逐步堅挺，我們可以等待棉紗企穩(wěn)后亦可逐步逢低買入。 　　?豆菜粕 　　美豆出口表現(xiàn)強勁 　　CBOT大豆昨日小漲收盤報970.6美分/蒲，不過總體仍在區(qū)間箱體震蕩。周度出口銷售報告利好，最近一周美豆出口銷售量233.8萬噸，遠高于市場預估的120-150萬噸。同時USDA公布私人出口商向中國銷售13.2萬噸大豆。目前市場在豐產的利空和需求強勁的利多之間博弈。美豆已經進入收割期，截至上周日收割率4%，優(yōu)良率較一周前降1%至59%。豐產的利空已在預期內，而需求持續(xù)表現(xiàn)強勁將對價格產生支撐，相較之前，我們目前對市場相對看好。另外隨著美國產量落地，后期關注點將逐漸轉移至南美大豆播種和生長，炒作題材增加。國內方面變動不大，上周港口和油廠大豆庫存均有所下降，不過仍處在歷史同期高位。上周油廠開機率增至58.72%，豆粕日均成交量由一周前11.5萬噸增至16.2萬噸，油廠豆粕庫存此前連續(xù)6周下降，不過上周略有回升，截至9月17日由82.49萬噸升至83.77萬噸。榨利豐厚加上國慶前備貨，本周油廠預計繼續(xù)保持高開機。本周現(xiàn)貨上成交和提貨量均明顯增加，昨日豆粕成交量30.32萬噸，成交均價2819（+28），提貨量7.94萬噸。預計豆粕單邊仍繼續(xù)跟隨美豆，基差暫時在當前水平保持穩(wěn)定。 　　?油脂 　　商品弱勢 油脂調整 　　美豆昨日總體震蕩小漲，受制于美豆出口需求較強，市場在短暫調整后美國需求強勁也將使得平衡表的期末庫存和庫消比增加幅度受限，價格可能還將保持弱勢震蕩直至季節(jié)性收割低點前。馬盤昨日下跌，九月包括后期產量預計恢復較快，9日1-15日馬棕出口環(huán)比增20%，對印度及次大陸出口量有下滑，此輪馬來上漲幅度已經較高，后期一旦產量恢復，馬盤將出現(xiàn)較大幅度調整。國內基本面變化不是太大，棕油庫存36萬噸，豆油137萬噸，節(jié)日備貨已經進入后期，成交逐漸減少，后期棕油到港逐漸增多壓力慢慢凸現(xiàn)出來。商品期貨昨日繼續(xù)殺跌，空頭氛圍持續(xù)，油脂跟隨走弱，操作上建議觀望市場氛圍，待風險釋放完全后可考慮介入基本面較強的菜油多單。另外棕油在持續(xù)上漲后基差走低，相對豆菜油價值上也處于相對高位，后期產量大概率恢復較快，馬盤也已在調整，套利上可考慮適時介入豆棕或菜棕價差。 　　?玉米及淀粉 　　期價小幅反彈 　　國內玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)中有跌，其中華北地區(qū)玉米深加工企業(yè)收購價繼續(xù)下跌，其他地區(qū)持穩(wěn)；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，部分廠家下調報價20-30元/噸。市場消息方面，天下糧倉重點跟蹤的29家深加工企業(yè)+港口淀粉庫存從上周的16.17萬噸回升至17.69萬噸；9月21日分貸分還計劃交易2013年臨儲玉米48970噸，實際成交48953噸，成交均價1335元；中儲糧包干銷售計劃交易2014年臨儲玉米903801噸，實際成交755459噸，成交均價1468元。玉米與淀粉期價早盤震蕩，尾盤小幅增倉上行。展望后期，考慮到目前玉米遠月期價對應的產區(qū)和銷區(qū)價格高企，不利于新作玉米的實際需求與補庫需求。因此，我們維持看空判斷；對于淀粉而言，考慮到環(huán)保檢查影響或趨弱，后期新作玉米上市前后有新增產能投放，我們預計遠期供需趨于改善，結合玉米期價預期，再加上潛在可能的深加工補貼政策，我們同樣認為遠月淀粉期價亦存在高估。在這種情況下，我們建議投資者可以考慮繼續(xù)持有前期1月玉米/淀粉空單或淀粉-玉米價差套利組合，以8月下旬高點作為止損。 　　?雞蛋 　　現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌 　　芝華數(shù)據顯示，全國雞蛋價格繼續(xù)下跌，其中主產區(qū)均價下跌0.04元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.13元/斤，貿易監(jiān)控顯示，貿易商收貨容易，走貨較慢，貿易狀況整體較前一日小幅改善，貿易商庫存偏低，較前一日繼續(xù)小幅回升，貿易商看跌預期減弱，其中華東與西南地區(qū)看跌預期較為強烈。雞蛋期價早盤繼續(xù)下跌，午后逐步反彈，大幅收漲，以收盤價計， 1月合約上漲95元，5月合約上漲45元， 9月合約接近到期。分析市場可以看出，近期雞蛋現(xiàn)貨價格如期持續(xù)大幅回落，期價跌幅相對小于現(xiàn)貨價格，期價貼水轉為升水，表明市場預期發(fā)生改變，即從過去反映現(xiàn)貨價格高點回落的預期轉向后期春節(jié)前上漲的預期，從盤面表現(xiàn)來看，市場或預期4000左右為1月期價底部區(qū)域。在這種情況下，建議投資者觀望為宜。 　　?生豬 　　跌跌不休 　　豬易網數(shù)據顯示，昨日全國外三元生豬均價為14.38元/公斤，較前一日再掉0.06元/公斤。豬價繼續(xù)下跌沒商量，今早收來消息，屠企收購價再降0.1元/公斤。東北價格已破7，華北局地亦失守，主流價14元/公斤。華東地區(qū)豬價下跌地區(qū)有所減少，除山東外其他地區(qū)價格還在14.5元/公斤以上。華中地區(qū)河南領跌，下降幅度0.15元/公斤。兩湖暫穩(wěn)，主流價14.3元/公斤。華南地區(qū)普跌0.1元/公斤，兩廣主流價14.5元/公斤，海南14元/公斤。西南跌0.1元/公斤，川渝15.1元/公斤。傳說的金九銀十也就這么回事了，短期價格無有利支撐，出欄增多是事實，屠企順勢收豬，增量并不明顯，預期豬價繼續(xù)下跌。 　　能化 　　?動力煤 　　港口現(xiàn)貨僵持，期價高位回調 　　受黑色整體氛圍不佳及政策性保供應等消息打壓，昨日動煤期貨大幅回調，主力01合約夜盤收報635.6，1-5價差縮窄至56.4。現(xiàn)貨市場方面，受即將召開的十九大會議的影響，陜西、山西部分露天礦停產、減產，雖然內蒙古放開對火工品限制，但產地供應仍較緊張，坑口煤價延續(xù)漲勢。港口方面，港口煤價高位僵持，受成本偏高以及對于遠期市場風險考慮等因素影響，貿易商上貨積極性不高，下游對于當前偏高位的報價接受程度也不高，秦皇島5500大卡動力煤末煤+0至702元/噸。 　　消息面上，近日發(fā)改委發(fā)布關于做好煤電油氣運保障工作的通知稱，各省區(qū)市和相關企業(yè)要加強煤炭產運需動態(tài)監(jiān)測分析，及時發(fā)現(xiàn)和協(xié)調解決供應中出現(xiàn)的突出問題，努力保障十九大召開前后煤炭穩(wěn)定供應。 　　北方港口庫存震蕩回升，其中秦港日均裝船發(fā)運量57.5萬噸，日均鐵路調進量66萬噸，港存+8至562萬噸；曹妃甸港庫存-3至317萬噸，京唐港國投港區(qū)庫存+4至108萬噸。 　　昨日電廠日耗震蕩回升，沿海六大電力集團合計耗煤73萬噸，合計電煤庫存983萬噸，存煤可用天數(shù)13.5天。 　　昨日煤炭沿海運費漲勢放緩，中國沿海煤炭運價指數(shù)報1172，較前一日上漲0.01%。 　　整體來看，9-10月重要會議、產地環(huán)保/安檢或將繼續(xù)限制供應釋放，下游電廠日耗雖有下降，但仍在較高水平，現(xiàn)貨支撐強烈。而對于期貨盤面來說，01合約對應取暖旺季，但時間上有置換產能投放壓力，高位壓力顯現(xiàn)，關注周邊市場整體氛圍、日耗回落幅度及先進產能釋放情況。 　　?PTA 　　聚酯產銷一般，PTA偏弱運行 　　昨日商品整體氛圍不佳，PTA弱勢下跌，主力01合約夜盤報收5268，1-5價差擴大至92。市場成交有所放量，主流供應商采購現(xiàn)貨為主，部分聚酯工廠有所接盤，市場基差繼續(xù)收縮。日內主流現(xiàn)貨和01合約商談成交基差在貼水20-35，倉單和01合約報盤在貼水30；白天5185-5275自提成交，5263-5281送到成交，5239倉單成交。 　　昨日PX報價震蕩回落，亞洲隔夜CFR盤報847美元/噸（-3），加工費850附近。PX 10月報840美元/噸，11月852美元/噸。未來國內PX可能會去庫存，但預計仍不會缺貨。 　　PTA裝置方面，江蘇一套年產150萬噸的PTA裝置檢修時間延長5天左右；華彬一停產中的PTA企業(yè)第一船PX近日抵港，但儲罐事宜尚未完全落實，保守預計11月份開車；福建一停產中的PTA企業(yè)已簽訂重組協(xié)議，屆時開車進程可能加快，初步計劃四季度部分產能恢復開車。 　　下游方面，昨日江浙滌絲產銷整體依舊一般，至下午3點半附近平均估算在6-7成；直紡滌短銷售一般，下游剛需補貨，大多產銷在5-8成附近。 　　整體來看，9-10月份 PTA裝置檢修，加之聚酯低庫存、高負荷，短期供需結構仍有支撐。不過對期貨01合約來說，成本端PX四季度支撐乏力，自身新老裝置11-12月恢復壓力下盤面高加工費難以維持，PTA回調壓力仍存，關注商品市場整體氛圍、下游聚酯產銷&庫存變動以及國際油價情況。 　　?天膠 　　滬膠1801短期可能企穩(wěn) 　　關于近期下跌（1）1801價差高效率回歸，來自 8月數(shù)據低于多頭預期，驗證空頭的需求偏弱（2）供應側板塊走弱。（3）橡膠產業(yè)內，盤面配置空頭的居多，非標套，三者走向一致，導致11個交易日回歸800點。2、短期，我認為14500-15000會停留，反彈看整個工業(yè)品和黑色。 　　?PE 　　節(jié)前備貨需求仍有待釋放、內外倒掛擴大&宏觀和商品氛圍轉弱，短期仍有壓力 　　9月21日國內中石化華北、華東、華中、中油華北、華東、華南、西南、西北大區(qū)LLD出廠價下調50-200元/噸，華北低端市場價格回落至9350元/噸（煤化工），目前L1801升水華北現(xiàn)貨至170元/噸，石化廠出廠價大面積下調，貿易商較多倒掛市場價出貨，下游接貨意向一般，但對低價貨源的需求有增，現(xiàn)貨端壓力仍存；另外9月20日CFR遠東低端折合人民幣價為9847元/噸，盤面對外盤倒掛至327元/噸，現(xiàn)貨仍倒掛至497元/噸，外盤潛在支撐增強，將持續(xù)影響到10月份的進口量；相關品價差來看，HD-LLD和LD-LLD價差分別為750和650元/噸，相關品對盤面壓力繼續(xù)緩解，非標套利機會仍較少。整體從價差來看，外盤潛在支撐增強，相關品壓力繼續(xù)緩解，現(xiàn)貨端壓力隨著價格回落而逐步緩解，雖然受美聯(lián)儲縮表和整體商品氛圍轉弱的影響，期貨價格大跌繼續(xù)抑制短期需求，但臨近節(jié)日的備貨需求很有釋放可能。 　　從供需面來看，昨日石化庫存繼續(xù)回落至70萬噸附近，且節(jié)前石化仍持續(xù)讓利去庫存，另外前期套保固化現(xiàn)貨集中釋放，再加上近期宏觀和商品氛圍轉弱增加了短期壓力，不過這些利空在前期價格回落中將逐步被消化，再加上近期下游存在節(jié)前備貨需求，價格一旦企穩(wěn)，需求大概率將會出現(xiàn)，另外內外倒掛有所擴大，非標品壓力緩解，現(xiàn)貨端壓力逐步被市場消化后，后期仍存在因需求好轉再次回升的概率（節(jié)前備貨），因此建議節(jié)前等待輕倉試多的機會，前期空頭謹慎持有，預計今日主力L1801價格運行區(qū)間9450-9650元/噸。 　　?PP 　　宏觀和商品氛圍轉弱、裝置重啟壓力&價差支撐、備貨需求，PP謹慎偏空 　　9月21日，國內中石化華北、華南、中油華南大區(qū)拉絲PP出廠價下調200元/噸，華東低端市場價繼續(xù)回落至8500元/噸，PP1801對華東現(xiàn)貨升水縮窄至110元/噸，期貨價格承壓，貿易商加大解套出貨，下游逢低剛需采購，低價貨源有所消化，現(xiàn)貨面壓力有緩解；山東丙烯單體低端價格繼續(xù)反彈至8100元/噸，粉料支撐價位為8800元/噸附近，粉料已無利潤，替代支撐將逐步體現(xiàn)；另外9月20日CFR遠東低端外盤人民幣價格小幅回落至9233元/噸，PP1801對外盤倒掛至623元/噸，現(xiàn)貨倒掛至733元/噸，出口窗口已打開，外盤支撐繼續(xù)增強。從價差上看，基差維持相對低位，盤面固化貨源回流現(xiàn)貨后進而壓制盤面，近期貿易商也是加大出貨力度，短期壓力有增，不過隨著價格的回調，后市壓力可以看到逐步緩解，且下游接貨意愿有所回升，再加上盤面和現(xiàn)貨都持續(xù)較大幅度倒掛外盤，以及盤面也臨近粉料替代支撐，整體下行動能減弱，價差支撐也有增強。 　　從供需面來看，昨日PP裝置檢修率暫穩(wěn)至14.55%，拉絲比例暫穩(wěn)至28.23%，拉絲PP存量供應穩(wěn)定，不過近期神華包頭、石家莊煉廠和海偉石化有重啟計劃，另外新產能釋放也將陸續(xù)兌現(xiàn)（寧煤三期、云天化(行情600096,診股)和中天合創(chuàng)），再加上目前基差持續(xù)偏低，固化到01合約上的貨源都逐步回流至現(xiàn)貨，不過這部分壓力隨著價格的回落，已有一定消化，且近期塑編需求陸續(xù)低位回升，整體需求季節(jié)性好轉仍未被證偽，再加上十一節(jié)前存在備貨需求，目前PP仍將是現(xiàn)貨端壓力繼續(xù)消化和需求季節(jié)性回升之間的博弈，因此短期盤面或謹慎偏空，關注需求回升、內外倒掛和粉料替代等對盤面的支撐，預計今日PP1801價格運行區(qū)間為8500-8650元/噸。 　　?甲醇 　　MEG補跌、烯烴利潤低位&貼水現(xiàn)貨、產區(qū)偏緊，甲醇偏空謹慎 　　現(xiàn)貨：9月21日甲醇現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，其中太倉低端價格為2730元/噸，山東、河南、河北、內蒙和西南的現(xiàn)貨價格分別為2670（-200）、2700（-200）、2720（-260）、2520（-500運費）和2750（-180運費）元/噸，產區(qū)可交割貨源低端價格為2870-3020元/噸，產銷套利窗口完全關閉，01對太倉繼續(xù)倒掛至32元/噸，考慮到產銷套利窗口持續(xù)關閉，這無疑對港口現(xiàn)貨和盤面都有間接支撐； 　　內外價差：9月20日CFR中國現(xiàn)貨人民幣價格再次回落至2895元/噸（含50港雜費），MA801倒掛外盤價格至197元/噸，華東現(xiàn)貨倒掛外盤至165元/噸，外盤對國內現(xiàn)貨和盤面支撐增強。 　　成本：昨日鄂爾多斯(行情600295,診股)和山東濟寧5500大卡坑口煤為391和640元/噸，對應到盤面的成本為2221和2344元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對應到華東為1830元/噸，華北焦爐氣對應到華東為2240元/噸，目前產區(qū)現(xiàn)貨拋盤利潤仍維持高位； 　　新興需求：盤面加工費來看，PP+MEG再次回落至2437元/噸，仍處于相對高位，不過PP-3*MA日盤的盤面和現(xiàn)貨加工費再次回落至570和310元/噸，昨日MEG盤面大跌，變相增加了PP所帶來的壓力； 　　綜合來看，昨日期貨價格繼續(xù)大幅回落，主要是MEG和美聯(lián)儲縮表致整體商品氛圍急轉直下，且PP短期仍面臨新產能、裝置重啟和盤面固化現(xiàn)貨流出的壓力，不過基本面壓力有逐步緩解的跡象，且現(xiàn)貨價格仍表現(xiàn)堅挺，盤面貼水現(xiàn)貨擴大，再加上文萊裝置按計劃停車以及海事局文件確認后的利多支撐，本周華東港口庫存也高位回落，短期謹慎偏空，不建議追空，預計日盤MA801價格運行區(qū)間為2680-2750元/噸。 　　?原油 　　市場聚焦歐佩克JMMC月度會議 　　l 市場要聞與重要數(shù)據 　　1. WTI 11月原油期貨收跌0.14美元，跌幅0.28%，報50.55美元/桶。布倫特11月原油期貨收漲0.14美元，漲幅0.25%，報56.43美元/桶。NYMEX 10月汽油期貨收報1.6438美元/加侖。NYMEX 10月取暖油期貨收報1.8153美元/加侖。 　　2. 據悉本次減產監(jiān)督會議預計將于北京時間周五下午四點在維也納舉行，科威特主持，委內瑞拉、阿爾及利亞、俄羅斯等多國官員將參加會議。路透報道稱，此次會議將討論延長減產協(xié)議及對出口進行監(jiān)控以評估減產執(zhí)行率等議題。但歐佩克代表稱，目前各國尚未就減產協(xié)議延長的時間達成共識，一切均有待討論。 　　3. 俄羅斯能源部長：OPEC及非OPEC國家將在維也納會議上討論原油出口監(jiān)管問題。據市場消息，OPEC技術委員會建議產油國部長對原油出口進行監(jiān)督，作為減產協(xié)議的補充。 　　4. 高盛：預計OPEC會談不會延長石油減產協(xié)議，但現(xiàn)在就下定論還言之過早。相信OPEC石油減產監(jiān)督委員會本周并不會建議延長減產協(xié)議。當前基本面強勁，支持高盛重申布油年底看漲至58美元/桶的預期。 　　5. 油輪跟蹤網站TankerTracker：預計截至10月7日歐佩克原油四周出口量將下降14萬桶/日至2382萬桶/日。 　　l 投資邏輯 　　近期市場聚焦OPEC月度的JMMC會議，市場較為關注的幾個問題主要集中在：1.是否會延長減產協(xié)議；2.如何加強減產協(xié)議的執(zhí)行與監(jiān)督，是否會監(jiān)控出口指標；3.尼日利亞和利比亞是否會加入減產隊伍?？傮w來看，由于今年石油庫存去化較為顯著，OPEC在目前時間點可能還不會考慮延長減產協(xié)議，但不排除在明年一季度召開臨時會議延長減產，我們估計今天JMMC會議上將重點討論如何加強減產的監(jiān)督與執(zhí)行，不過目前監(jiān)督出口量仍有諸多技術性難題尚待解決。尼日利亞和利比亞目前產量還未完全復產至正常水平，加入減產的概率可能不大。 　　?瀝青 　　商品市場整體下行 瀝青現(xiàn)貨出貨有所好轉 　　觀點概述： 　　昨日整體商品期貨市場呈現(xiàn)下行走勢，焦煤、硅鐵跌幅超過5%，化工品也普遍下行，甲醇跌幅超過4%，橡膠、PVC跌幅超過3%，具體瀝青期貨在日盤期間保持震蕩下行走勢，主力合約1712昨日下午收盤價2438元/噸，較昨日結算價下跌34元/噸，跌幅1.38%，持倉681548手，成交965500手。此次下行更多是受到商品市場整體氛圍的影響，瀝青基本面并無進一步惡化的趨勢。 　　現(xiàn)貨市場繼續(xù)保持穩(wěn)定，華東市場主流成交價格2400-2500元/噸，山東市場主流成交2350-2450元/噸，華南市場主流成交價格2450-2550元/噸。目前來看，環(huán)保督察結束之后，下游道路施工在逐步恢復，山東地區(qū)在環(huán)保督察結束之后，煉廠出貨已經有所好轉，華東地區(qū)也在逐步恢復，但目前該地區(qū)降雨較多，仍并未放量，華北在十一假期之前貿易商備貨較為積極，整體出貨情況較好，華南地區(qū)由于今日天氣情況較好，整體出貨也較為順暢。目前北方地區(qū)距離10月中下旬還有接近1個月左右的施工期，環(huán)保影響道路施工放緩，近期應有趕工情況，支撐瀝青需求。疊加國慶假期臨近，山東、河北、東北等地區(qū)出現(xiàn)集中囤貨情況，煉廠庫存壓力逐漸緩解。成本端觀察，目前瀝青現(xiàn)貨已處于相對地位，原油價格上調后，煉廠理論利潤上周下降了110元，為154元/噸，現(xiàn)貨繼續(xù)下調的空間較為有限。但應當注意今年受到環(huán)保因素對需求端的影響以及冬季大氣污染整治，未來需求或會不及預期。此外今年各地地煉瀝青代加工量大幅提高，瀝青產量和產能均大幅增加，到年底現(xiàn)貨市場應保持供應相對充分的狀態(tài)。 　　總體來看，相對于處于傳統(tǒng)旺季需求的瀝青來講，進一步大幅下跌的空間有限，預計未來隨著下游施工的回升，會有進一步上漲空間。 　　策略建議： 　　2500元價位，逢低做多，關注月度價差變化。 　　策略風險： 　　瀝青產量過剩，供應過度釋放，國際油價大幅波動。 　　量化期權 　　豆粕賣出寬跨可逐步止贏，白糖隱含波動率回升 　　?豆粕期權 　　豆粕期貨主力1月合約，9月21日價格繼續(xù)振蕩，日盤價格收于2741元/噸，當日成交量為91萬手，持倉量188萬手，成交量、持倉量維持穩(wěn)定。 　　豆粕期權今日成交量維持穩(wěn)定，總成交量1.13萬手（單邊，下同），持倉量12.77萬手。1月合約成交量占所有合約成交量的73%，持倉量占所有合約持倉量的70%。豆粕期權的單邊持倉頭寸限額由300放寬至2000，市場成交活躍度顯著提升。豆粕看跌期權成交量與看漲期權成交量的比值移動至0.52，看跌期權持倉量與看漲期權持倉量的比值則維持在0.63，情緒繼續(xù)維持中性偏樂觀，預計國慶前都將維持窄幅振蕩的行情。 　　USDA月度供需報告公布后，隱含波動率持續(xù)下行。1月豆粕期權平值合約行權價移動至2750的位置，隱含波動率繼續(xù)下行至16.94%，隱含波動率與60日歷史波動率的差值擴大至-1.83%。9月USDA月度供需報告公布后，隱含波動率與歷史波動率背離的局面或將結束，盤面價格預計將維持小幅波動，隱含波動率處于相當?shù)臀?，建議賣出寬跨期權頭寸（賣出M1801-C-2800和M1801-P-2600）可逐步止盈出場，防范周末帶來的波動加劇風險，賣出寬跨期權今日損益為2元/份。 　　?白糖期權 　　白糖期貨主力1月合約9月21日價格走低，日盤價格收于6135元/噸，今日1月合約成交量為47萬手，持倉量為69萬手，成交量、持倉量維持穩(wěn)定。 　　白糖期權今日總成交量為0.67萬手（單邊，下同），總持倉量為6.47萬手。白糖期權的單邊持倉頭寸限額同樣由200放寬至2000，期權成交量、持倉量顯著增加。目前1月合約成交量占比為74%，持倉占比為57%。今日白糖期權整體成交量PC_Ratio移動至0.66，持倉量PC_Ratio則維持在0.90，白糖期權成交活躍度再次走低，PC_Ratio對情緒的反應能力有限。 　　目前白糖60日歷史波動率為11.87%，1月平值期權隱含波動率拐頭上行至12.41%。目前1月平值期權隱含波動率與歷史波動率的差值縮小為0.54%。波動率上行，賣出期權組合風險增長，建議謹慎持有賣出寬跨期權頭寸（賣出SR801P6000和SR801C6400），收獲期權時間價值，今日賣出寬跨組合（SR801P6000和SR801C6400）損益為4.5元/份。 　　?國債 　　“縮表”塵埃落定，現(xiàn)券收益率上行華 　　行情回顧： 　　國債期貨全天震蕩走低多數(shù)收跌，市場情緒不高。5年期主力合約TF1712收盤跌0.07%報97.450 元，成交量9179手，較上一交易日減少606手，持倉量64582手，減少164手。三張合約總成交9283手，減少553手，總持倉65486手，減少135手。10年期主力合約T1712收盤跌0.15 %報94.97 元，成交量35365手，增加7621手，持倉75017手，減少74手。三張合約總成交35586手，增加7704手，總持倉76789手，減少24手。 　　市場分析： 　　10月啟動縮表，現(xiàn)券收益率上行：美聯(lián)儲9月FOMC聲明顯示，今年10月起啟動漸進式被動縮表，同時維持基準利率1%~1.25%不變。預計2017年還將加息一次，導致市場短期對貨幣緊縮仍心有余悸。美國國債收益率大幅上行，境內銀行間現(xiàn)券市場收益率受到傳導性影響上漲幅度擴大。但央行一早已經定調流動性穩(wěn)健中性，再者受到中國四季度經濟預期下調影響，央行大概率不會跟隨美聯(lián)儲加息腳步，海外傳導性風險影響時間有限。 　　維穩(wěn)基調如初，資金面逐日趨緩：央行周四進行400億7天、200億28天期逆回購操作，中標利率分別為2.45%、2.75%，均與上次持平。當日有600億逆回購到期，完全對沖到期資金規(guī)模。央行公開市場連續(xù)兩日對沖到期，維穩(wěn)基調如初。銀行間質押式回購利率多數(shù)下跌，資金面逐日趨緩。但在流動性壓力緩和后市場仍無交易熱情，表明市場資金在聯(lián)儲縮表啟動后和季末MPA考核來臨前仍然偏謹慎。 　　國開債需求旺盛，進出口行債需求疲軟：國開行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.1970%，投標倍數(shù)3.75，7年期固息增發(fā)債中標收益率4.3486%，投標倍數(shù)4.03。進出口行3年期固息增發(fā)債中標收益率4.2801%，投標倍數(shù)2.26，5年期固息增發(fā)債中標收益率4.3322%，投標倍數(shù)2.21，10年期固息增發(fā)債中標收益率4.3664%，投標倍數(shù)2.39。一級市場招標結果分化，國開行兩期債中標收益率均低于中債估值，需求旺盛。而進出口行三期債中標收益率多高于中債估值，需求疲軟。 　　操作建議： 　　美聯(lián)儲縮表靴子正式落地，美聯(lián)儲表現(xiàn)出“近鷹遠鴿”的加息立場，雖然境內國債受到美債傳導性沖擊而收益率走高，但目前債市的主要矛盾仍在流動性，央行一早已經定調流動性穩(wěn)健中性，再者受到中國四季度經濟預期下調影響，央行大概率不會跟隨美聯(lián)儲加息腳步，海外傳導性風險影響時間有限。銀行間質押式回購利率多數(shù)下跌，資金面逐日趨緩。但在流動性壓力緩和后市場仍無交易熱情，表明市場資金在聯(lián)儲縮表啟動后和季末MPA考核來臨前仍然偏謹慎。維持季末前期債窄幅震蕩判斷不變。 　　免責聲明：本報告中的信息由華泰期貨整理分析，均來源于已公開的資料，報告中的信息分析或所表達的意見并不構成對投資的建議，投資者因報告意見所做的判斷，以及有可能產生的損失自行承擔。 .klinehk{margin:0 auto 20px;}  

　　前三季度，國內宏觀經濟整體運行良好，不僅實現(xiàn)經濟軟著陸目標，且在繼續(xù)保持穩(wěn)健貨幣政策以及結構調整各項政策全面實施環(huán)境下，GDP增速反有小幅回升。數(shù)據顯示，2017年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%，1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%。綜合來看，高耗能制造業(yè)生產增速持續(xù)回落，但高技術產業(yè)、裝備制造業(yè)則保持較快增速，相關投資也加速流向新興產業(yè)。雙創(chuàng)投資增速繼續(xù)提升，伴隨著工業(yè)轉型升級，中國經濟加速新舊動能轉換。 　　化工行業(yè)內，受到環(huán)保督查政策的具體措施全面落實，以及落后產能的全面出清，部分行業(yè)景氣度得以回升，加上新興領域需求增幅明顯，尤其煤炭、鋼鐵行業(yè)上半年由于行業(yè)產能、開工率以及價值重心得以不斷修正，企業(yè)盈利能力不斷得以提升，上半年以黑色系產品為代表所創(chuàng)造的牛市行情，使得行業(yè)內出現(xiàn)集體扭虧為贏得大好局面，加上去庫存周期支撐，企業(yè)運營狀況得以全面改善。 　　但進入金九銀十化工行業(yè)傳統(tǒng)需求旺季，市場走勢卻差強人意，由于內需增長無明顯亮點出現(xiàn)，而環(huán)保政策風暴歸于平緩，部分行業(yè)開工率逐漸回升甚至處于歷年來的高位，但實際消費量未出現(xiàn)大幅增長跡象，因此黑色系產品首當其沖出現(xiàn)大幅跳水行情，但行業(yè)開工率仍處高位，后續(xù)很可能再度進入去庫存周期。因此，上半年部分行業(yè)過熱現(xiàn)象進入四季度后將得以進一步調整，且不利于落后產能出清，并很可能導致供給側結構調整的階段成果功虧一簣。因而下半年化工行業(yè)整體處于“降溫”階段，各種“概念化”的炒作行情產生的虛高泡沫將由市場自身所消化。 　　外圍環(huán)境來看，美國縮表預期繼續(xù)增強，但實際經濟復蘇動力依然偏弱，對新興經濟體的沖擊風險仍存，歐洲等其他主要外貿區(qū)面臨退出貨幣寬松周期，加上貿易保護主義壁壘在全球范圍內蔓延，將對國內對外出口形勢不斷施壓，四季度預期增速將繼續(xù)下滑。 　　由此可見，下半年國內宏觀經濟增速將繼續(xù)處于L型底部運行，而新興領域尚不足以支撐有效需求可占據主要比例，傳統(tǒng)領域結構失衡局面很難在短期內得以有效扭轉，化工行業(yè)內具體產業(yè)整體將處于降溫周期，將影響工業(yè)增加值數(shù)據將很可能出現(xiàn)疲軟局面。在無新動能、消費增長亮點出現(xiàn)情況下，化工行業(yè)投資增速將繼續(xù)下滑并很可能持續(xù)負增長局面，四季度預計化工產品市場重心將下探尋求底部支撐，很可能仍將以黑色系為首，且預計整體去庫存周期相對拉長，行業(yè)內企業(yè)效益預期周期性下降，部分行業(yè)的價格泡沫以及虛高利潤空間將理性回歸，受到有效壓縮。 　 .klinehk{margin:0 auto 20px;}

            作為“2017(第八屆)中國國際石油化工大會”(簡稱“CPCIC”)最重要的核心內容之一，由上海荷福人工智能集團、上海臨港集團、電子科技大學攜手中國石油和化工行業(yè)主管部門，聯(lián)合國內外2000多家石油與化工巨頭企業(yè)共同組建的“中國石油和化工行業(yè)人工智能聯(lián)盟”在本次大會上宣布正式成立，并同時成立聯(lián)盟工作領導小組，現(xiàn)場公布了領導小組成員名單，李壽生會長親自擔任組長，上海荷福人工智能科技集團周錦霆董事長擔任副組長。多位石油與化工行業(yè)內的重要部門負責人和重點企業(yè)領導擔任領導小組內的其他職務。 　　中國國際石油化工大會創(chuàng)立于2010年，是中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會舉辦的我國石油化工行業(yè)規(guī)格最高、國際化程度最高、內容最為豐富的國際石化行業(yè)盛會，也是世界石化領域五大品牌會議之一。 　　CPCIC 2017受到了美國、日本、意大利、法國、德國等全球所有化工強國和地區(qū)組織、龍頭企業(yè)的積極響應，包括聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署、聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展署，國際化工安全安保中心、美國化學理事會、美國綠色建筑委員會、印度綠色認證協(xié)會、巴塞爾、鹿特丹和斯德哥爾摩公約組織、歐洲化學工業(yè)委員會、國際肥料工業(yè)協(xié)會等國際組織分別派代表前來參會。 　　全球超過2000家的石化巨頭企業(yè)代表到場參加會議，其中包括世界500強企業(yè)中的全部50多家石油和化工企業(yè)，如杜邦、朗盛、巴斯夫、科萊恩、殼牌、塞拉尼斯、沙比克等跨國企業(yè)全球CEO及董事會成員出席會議;國內包括中石化、中石油、中海油、中國中化、中國化工等石油與化工行業(yè)的大型央企，華信能源等化工行業(yè)的民營企業(yè)都積極參加大會。 　　中國國際石油化工大會一直致力于作為包容發(fā)展的交流合作平臺，匯聚政府、企業(yè)、學術機構、國際組織等各方面的智慧與洞見，助力戰(zhàn)略性的思辨和決策，從而幫助各領域的領軍者更好地應對石化行業(yè)可持續(xù)發(fā)展所面臨的機遇和挑戰(zhàn)。 　　聯(lián)盟旨在凝聚社會各界的力量，進一步向全行業(yè)推廣人工智能技術，進而促進人工智能科研力量和市場主體的融合發(fā)展，實現(xiàn)“產、學、研、用、資、媒”等跨行業(yè)多層面戰(zhàn)略合作。 　　周錦霆表示：荷福作為人工智能企業(yè)中的領軍企業(yè)，致力于把傳統(tǒng)產業(yè)發(fā)展同信息技術的發(fā)展緊密結合起來，走出一條傳統(tǒng)產業(yè)不傳統(tǒng)發(fā)展的新路子。此次中國石油和化工行業(yè)人工智能聯(lián)盟的成立，荷福作為整個人工智能產業(yè)的倡導者、引領者和推動者，希望可以聯(lián)合更多的人工智能企業(yè)共同努力，在石油和化工行業(yè)推廣人工智能技術，普及人工智能知識，創(chuàng)新人工智能服務。聯(lián)盟將堅持以為企業(yè)服務、為行業(yè)服務、為政府服務為方針，共同培育推進中國石油和化學工業(yè)轉型升級的新動能，共同承擔起綠色發(fā)展、生態(tài)文明的歷史使命。 　　大會的宗旨就是在中國打造石油和化學工業(yè)國際化交流與合作平臺，助推中國石油和化工產業(yè)國際化發(fā)展，提升中國石油化工行業(yè)國際形象和國際影響力，促進中國石油產業(yè)和區(qū)域經濟健康可持續(xù)發(fā)展。而人工智能聯(lián)盟的成立也是希望可以通過這一平臺，尋求更多的合作與交流，組建中國的石油和化學工業(yè)的人工智能平臺，為中國的石化行業(yè)打破精細化工尖端技術的壟斷，改變石化行業(yè)的整體行業(yè)格局提供強力支撐，并為中國石化行業(yè)的升級轉型注入新動能。 　　作為本次大會的一個重要亮點，大會現(xiàn)場上演了自2010年大會舉辦以來的首次“人機同臺”的一幕，大會機器人形象大使凱米與李壽生會長進行了智能對話，充分表達了石化行業(yè)實施創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略、實現(xiàn)行業(yè)智能型變革的決心與動力。 　　據悉，該款機器人是由上海荷福人工智能集團研發(fā)的多功能機器人，她協(xié)助人們完成日常的工作，也可以隨時洞察遠程的現(xiàn)場情況，還可以充當安全衛(wèi)士，隨時進行環(huán)境監(jiān)測和健康監(jiān)測。同時，作為石油與化工行業(yè)人工智能解決方案之一，她可以在高溫、高壓、高濕等高危作業(yè)環(huán)境里進行日常的巡檢。尤其在不適合人類工作的復雜危險地方，她可以逐步替代人類進行工作。 　　隨著人工智能技術的深入發(fā)展，它的能力會越來越強大，可以完成的工作內容會越來越多、工作范圍和領域會越來越廣，相信在不久的將來，人工智能技術和以凱米為代表的人工智能產品，會廣泛深入的應用于石油和化工行業(yè)的研發(fā)、生產與技術創(chuàng)新等各個領域，會使石油和化工行業(yè)煥發(fā)出新的生命力與創(chuàng)造力。

　　采暖季限產等環(huán)保強風的襲來，讓鋼鐵、化工、水泥、電解鋁等多行業(yè)再遭嚴拷。業(yè)內人士認為，年末鋼市必將又是一場動蕩，價格或繼續(xù)推高。而水泥錯峰生產或將導致2017年產量出現(xiàn)負增長，而化工行業(yè)呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢，零散的小化工廠、小制品企業(yè)數(shù)量極多，將是環(huán)保督查的重點，這些企業(yè)的淘汰出局，從長期來看對整個行業(yè)是利好的。 　　十八大以來，生態(tài)文明體制改革被放在全面深化改革工作的突出位置。2015年9月，中共中央和國務院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，“1+N”形式的頂層制度設計開始啟動。其后，歷次中央深改組會議審議通過了一系列事關生態(tài)文明改革的配套政策文件。而今年以來，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》等環(huán)保相關政策更是密集出臺，同時中央環(huán)保督查實現(xiàn)31個省區(qū)市全覆蓋，推動解決了一大批突出環(huán)境問題。 　　在此之下，地方也動了起來。鋼鐵大省河北省提出，保定、廊坊、張家口將打造“無鋼市”，張家口基本實現(xiàn)“無礦市”，張家口、廊坊、保定、衡水力爭實現(xiàn)“無焦市”。“多項環(huán)保政策疊加，鋼鐵在產企業(yè)所剩無幾。”金聯(lián)創(chuàng)金屬行業(yè)總編易易向《經濟參考報》記者介紹說。 　　然而，環(huán)保強風仍在后頭。根據《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，“2+26”城市工業(yè)企業(yè)采暖季要錯峰生產。水泥、鑄造行業(yè)全面錯峰生產，除承擔民生任務的，采暖季全部錯峰生產。而從9月15日起，環(huán)保部對秋冬季京津冀及其周邊地區(qū)展開大氣巡查，這次巡查針對的是參與“2+26”城市秋冬季大氣污染治理的企業(yè)和政府。 　　易易認為，年末鋼市必將又是一場動蕩，價格或繼續(xù)推高。以螺紋鋼價格為例，后期仍將有200-300元/噸的上行空間。但需謹慎追漲。 　　海通證券分析師姜超稱，2016年28個城市產量占全國的1/5，而2017年前7月全國水泥產量同比僅增長0.3%，因而錯峰生產或將導致2017年產量出現(xiàn)負增長。 　　從化工行業(yè)來看，金聯(lián)創(chuàng)能源與化工行業(yè)總編王貞賢介紹說，目前我國化工企業(yè)呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢。主要的大宗化工品生產集中在三桶油和地煉等大型民企手中，這部分企業(yè)配套環(huán)保措施普遍比較完善，由于對地方經濟影響大、社會影響大，環(huán)保督查影響有限。另一方面是零散的小化工廠和小制品企業(yè)數(shù)量極多，長期缺乏監(jiān)管，這一部分企業(yè)將是環(huán)保督查的重點。環(huán)保督查對化工企業(yè)長期是積極向好的，政策門檻可以將一部分比較低效的小企業(yè)淘汰出局。

摘要 上周(9.18~9.22)兩市共135家上市公司披露機構調研情況。從行業(yè)分布情況來看，被調研公司主要集中在電子、化工、醫(yī)藥生物等行業(yè)。按行業(yè)分類看，上周被調研公司主要集中在電子、化工、醫(yī)藥生物等三大行業(yè)，涉及公司數(shù)量分別為23家、15家、13家。 　　上周(9.18~9.22)兩市共135家上市公司披露機構調研情況。從行業(yè)分布情況來看，被調研公司主要集中在電子、化工、醫(yī)藥生物等行業(yè)。按行業(yè)分類看，上周被調研公司主要集中在電子、化工、醫(yī)藥生物等三大行業(yè)，涉及公司數(shù)量分別為23家、15家、13家。 　　電子行業(yè)方面，被調研的23家電子行業(yè)中，已有12家公司披露了前三季度業(yè)績預告。從預告類型來看，5家預增、2家續(xù)盈、3家略增、1家首虧、1家略減。其中大族激光預計前三季度凈利潤變動區(qū)間為13.93億元~15.82億元，同比增長120%~150%，表現(xiàn)最為亮眼。大族激光公告稱，公司業(yè)績大幅增長主要是得益于消費類電子、新能源、大功率及PCB設備需求旺盛，公司產品訂單較上年同期大幅增長。 　　12家被調研的電子行業(yè)企業(yè)預告前三季度預計情況：化工行業(yè)方面，上海證券分析師邵銳在其9月19日的行業(yè)研報中指出，“化工行業(yè)不僅在傳統(tǒng)行業(yè)有所應用，在新材料等新興領域也是必不可少。以往許多高科技行業(yè)都被外資企業(yè)壟斷，隨著國內技術的進步、新興產業(yè)下游逐步向國內轉移及并購等彎道超車途徑助推，化工的精細化工及新材料領域發(fā)展迅速。投資者可以對業(yè)績確定性較強行業(yè)進行布局，TFT、膠粘劑、打印耗材、陶瓷材料、鋰電池材料、功能膜等都具有布局價值。” 　　個股方面，高新興上周累計接待機構數(shù)量高達49家，位居首位；新和成累計接待46家機構，排名第二；納斯達獲37家機構調研，排名第三。在高新興的調研會上，相關負責人透露，公司與華為在部分業(yè)務正在開展合作，簽了合作協(xié)議，華為對公司的立體云防系統(tǒng)非常認可，目前立體云防系統(tǒng)已經使用在部分與華為合作的項目中。另外，對于車聯(lián)網業(yè)務未來的發(fā)展規(guī)劃，高新興相關負責人指出，車聯(lián)網是物聯(lián)網的細分領域中發(fā)展比較成熟、市場比較大、盈利模式比較清晰的領域。高新興將主要以硬件為載體，搭載軟件平臺，該業(yè)務前景將非?？捎^。 　　從調研機構類型來看，券商調研興趣最濃，參與調研108家公司；公募基金參與調研58家公司，位列其后；陽光私募參與調研51家公司，排名第三；海外機構和保險公司分別參與調研了31家和33家上市公司。 　　從具體機構來看，私募星石投資調研了清新環(huán)境，和聚投資調研了新和成，千合資本調研了華媒控股、供銷大集，重陽投資調研了金風科技、溫氏股份、新和成，朱雀投資調研了晶瑞股份、新時達；公募基金方面，博時調研了納思達、高新興、光威復材，匯添富調研了皖通科技、光威復材，嘉實調研了華誼兄弟、鹽湖股份，易方達調研了溫氏股份、高新興、杭州銀行；海外機構方面，阿布扎比投資局調研了京東方A、榮之聯(lián)，安聯(lián)投資調研了合力泰、中百集團，德意志證券調研了科士達、欣旺達，摩根士丹利調研了欣旺達、歐派家居、好萊客，挪威中央銀行調研了格林美、堅瑞沃能，野村證券調研了金風科技、欣旺達，瑞士信貸調研了歐派家居、好萊客。 (原標題：機構上周集中調研電子化工醫(yī)藥生物) (責任編輯：DF370)

　　江南化工9月22日晚間披露，公司擬籌劃購買資產，擬購標的所屬行業(yè)類型為非金屬采礦業(yè)，公司將采取現(xiàn)金方式購買相關資產，預計本次交易金額在2億至5億元，公司股票自9月25日(星期一)開市起停牌。 　　公司稱，本次交易預計將達到《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定需提交股東大會審議的標準。本次交易事項財務顧問及其他中介機構暫未確定。鑒于該事項尚存在不確定性，為保證公平信息披露，維護廣大投資者利益，避免公司股價異常波動，公司申請股票停牌，公司預計在不超過十個交易日內確定上述事項并申請復牌。